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陈九霖:美股即将触底,美联储疯狂救市会带来哪些影响?

小优
小优
2020-04-05

一、美股经历了10天4次熔断,如何去理解这段时间究竟发生了什么?美股是否已经调整到位?

3月4日,我曾发表了《欧美股市暴跌背后的真正原因及其预兆》一中,提到过股市的增长,总体上应该代表的是生产力的提升。但是,过去11年美国股市的大涨,并不是因为企业业绩的增长,而是因为企业回购自身的股权,尤其是美联储的疯狂印钱所产生的过量的流动性的推动。换句话说,未见美国生产力的提升。这样臃肿的股票市场,又叠加上了新冠肺炎疫情这只黑天鹅——人们担忧流行病防控不力,可能会影响实体经济并导致美国乃至全世界经济的衰退。

生产力的下降、良好预期的消退,疫情黑天鹅的出现,使得人们对于经济危机重演的恐慌,占据了上风,从而,出现了大规模的抛售。在这个节骨眼上,又出乎人们意料地发生了沙特与俄罗斯的石油价格战。油价的暴跌,让美国金融高度绑定的页岩油企业出现了极大的风险与危机。多重利空的叠加,使得美国股市大起大落,犹如过山车。

我在我的另一篇文章《美股狂泻暴涨的“过山车”何时才刹车?》中,我从投行预测、数据显示和高管购股三个方面进行分析道,以高盛为代表的投行认为,美股今年最差的情况是,标准·普尔500指数下降50%,到1700点左右;而这个点位在席勒市盈率方面也得到了验证;美国公司的高管开始大量地购入本公司的股票,来稳定市场。

尤其是最后一条,即美国企业高管们开始回购自己公司的股票,是个值得关注的重要信号。美国高管们之所以开始回购自己企业的股票,那是因为他们认为自己公司的价值被低估了,正所谓:“竹外桃花三两枝,春江水暖鸭先知”。

虽然市场认为美股尚有很大下跌空间,但是,从数据和技术层面看,美国股市的底部似乎即将显现。市场观点主要基于疫情控制和市场情绪所做出的分析。

二、美联储史无前例的救市,是否能达到预期效果?还有新武器可以打么?

在我的文章《美国背道而驰的救市“三部曲”》中,我阐明过,各国央行的救市一共有三步,分别为降息、量化宽松和直升机撒钱。美联储为了能够扛下新冠疫情以及石油暴跌所带来的美国经济陷入衰退的事实,不仅将利息直接将至0附近,也宣布要进行无限期的量化宽松。更为可怕的是,3月23日,美联储还推出了新工具——有史以来第一次购买公司债券。美联储这样的做法,就相当于给投资者们现金,好让他们有钱去购买别的更能赚钱的金融资产。美联储通过其官网发表声明表示,未来,每天将花750亿美元现金购买国债,500亿美元购买不动产抵押贷款债券。也就是说,从2月23日起,美联储要花掉1.25万亿美元的现金,大幅地购买债券。

2008年的金融危机时,美联储在长达7个月时间内,花掉6000亿美元,相当于现在货币的7900亿美元。然而,如今,美联储却在短短的一个星期内,就要花掉6000亿美元用来救市。

这样疯狂的救市带来的效果如何呢?自3月23号后,道琼斯指数从今年低点的18213.65涨到最高时点的22552点,一个星期涨了23.82%。3月30日,收报22327.48点。目前来看,似乎是有成效的。但是,如果想要重回之前的高点,不除掉疫情和低油价这两座大山,美联储的政策也很难见到真正的成效。

通过观察日本的情况,我们就可以很好地推测出美联储接下来的政策走向。日本自2001年起,就实行了量化宽松政策;日本央行自2010年起,不单单购买债券,还大肆购买自身股票的ETF,其购买规模也从以前的3万亿日元,翻倍至6万亿日元,可笑的是,日本政府因此成为了许多日本上市公司的大股东。2020年3月25日,日本宣称将持续购买80万亿日元的债券。

一句话,美联储所剩工具无几,花样无多,多为旧戏重唱,只不过是力度更猛烈一些罢了!但重药可能伤人元气。

三、美联储无限制地“印钱”宽松,会对中国有啥影响呢?

美联储的无限制印钱宽松,对我国的影响是多方面的,总体上,大致分为两个方面,即正面和负面。

正面的影响,可能呈现在有助于人民币走向国际化等多个层面上。新冠肺炎疫情爆发及其不断蔓延,导致世界各国纷纷封城、封国,减少人员和物资的流动性,也导致金融市场空前的混乱。面对这样的乱局,就在人们不知道该怎么办的时候,现金便成为了最好的选择。一直以来,美元是全世界都认可的货币,所以,形成了一个“美元黑洞”。由于国际货品大多以美元计价,市场对于美元产生了极度的需求,而美联储的无限量印钞,虽然能够在短期提供这样的供给,但是,长期来看,却是在削弱美元的价值。随着过多的美元被释放出来,美元自身的价值一定会大幅降低。在这个时候,人们就会选择一种价值更加稳定的资产或者货币进行储存和交易。

在全世界都在进行“大水漫灌”的时候,我国毅然决然地选择保持定力,保持人民币的价值。当投资者最终发现,中国经济的快速恢复以及其货币的价值坚挺时,就有可能选择人民币储存或交易,这样,人民币国际化不再是一件难事。

同时,如果我们迅速结束新冠肺炎疫情,并转危为机,能够集中精力发展经济,尽快走出疫情阴影,那么,相比美国等西方而言,通过投资中国赚取人民币或直接持有人民币资产,可能更加合算,我国会吸引更多外资回流中国。

美元价值缩水,迎来人民币升值,有利于我国大宗商品的进口。以石油为例,我国是世界上最大的石油进口国,对外依存度高达72%。2019年,我国进口石油5.06亿吨,1663亿美元。我国对矿产品、大豆、小麦等其它大宗商品进口数量和花费数额也极其巨大。通俗地说,美元缩水之后,我国会花较少的钱买到更多的商品。

在人民币升值有利于我国购买力提升的同时,美元贬值则有利于美国出口,这当然也就有利于中国对美国贸易顺差的缩小,减少中美贸易摩擦。

但是,我们也不能低估美联储无限制印钱宽松所带来的负面影响。由于美元的超发,大量的货币将被释放出来,其后果就是,大量的货币涌入向股市、债市等金融领域,推高资产泡沫。对于我国而言,大量的外资也会涌入中国的股市、债市以及楼市,久而久之,也会推高我国的资产价格,在我国形成泡沫。

我国是全球第一大外汇储备和债权国。中国外汇储备超过3.1万亿美元,其中,美元储备占70%;中国持有美国国债超过万亿美元。美国过度量化宽松,使得美元大幅贬值,会给中国的美元资产带来严重的损失和缩水。

另一个就是不利于我国出口。在过去两年,由于中美贸易战,我国出口遭受重大打击,今年的疫情再次带来重创。美元贬值不利于中国出口,尤其是不利于我国对美国出口。因此,美国过度量化宽松,会给我国出口贸易雪上加霜。

还有一个不太引人注意的负面影响。世界最大的对冲基金——桥水基金创始人Ray Dailo 对于美国乃至全世界各国央行的量化宽松,多次公开地表示反对,认为像美国这样的量化宽松只会进一步地推高物价,从而造成通货膨胀。美国会不会给我国带来输入性通胀的压力,值得探讨和警惕。

面对危机,有别于美国等西方国家,我国一直谨慎地使用自身政策工具箱里的工具,总是留有余地。我国也一直在奉行房地产去金融化策略,致力于避免形成过大的泡沫而造成金融或经济危机。这将有利于我国快速触底反弹。除此之外,我国也要对股市、债市、汇市统筹布局,未雨绸缪,防患于未然。把控得好,在美国漫漫步入衰退之时,我国会一步一个脚印地发展起来,重现中华民族伟大复兴之无上荣光。

转自新浪财经,侵删

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